In einer Welt mit niedrigen Zinsen und wirtschaftlicher Unsicherheit stehen betriebliche Pensionspläne weltweit vor erheblichen Unterfinanzierungsherausforderungen. Dieser Artikel untersucht die strategischen Vorteile der Finanzierung von Pensionen in der heutigen finanziellen Landschaft und betont die Bedeutung der Bewältigung von Unterfinanzierungen sowie die potenziellen Vorteile für Unternehmen. Die Analyse stützt sich auf Erkenntnisse aus seriösen Quellen wie Citi Global Perspectives & Solutions.
Die aktuelle Situation der Pensionsfinanzierung
In den letzten Jahren haben betriebliche freizügigkeitsgelder mit Unterfinanzierungsproblemen zu kämpfen gehabt. Beispielsweise betrug der finanzielle Status des medianen STOXX 600-Plans in Europa Ende 2016 73 Prozent. In den Vereinigten Staaten lag der finanzielle Status des medianen S&P 1500-Plans bei 76 Prozent, und eine beträchtliche Anzahl von Plänen fiel unter 70 Prozent. Die anhaltende Hoffnung auf höhere Zinsen und Aktienkurse, um das Defizit zu überbrücken, hat sich nicht erfüllt, was die Dringlichkeit erhöht, Unterfinanzierungen in den Pensionen proaktiv anzugehen.
Finanzielle Anreize zur Finanzierung von Pensionen
Unternehmen haben heute überzeugendere finanzielle Anreize, ihre Pensionspläne zu finanzieren. In den Vereinigten Staaten haben steigende Prämien für die Pensionsversicherung und das Potenzial für eine Steuerreform die finanziellen Vorteile im Zusammenhang mit der Bewältigung von Pensionsdefiziten erheblich erhöht. Zahlreiche Unternehmen haben dies erkannt und erhebliche Beiträge zu ihren Pensionsplänen geleistet, oft durch die Aufnahme von Schulden, wie dies durch das Vorgehen von DuPont und Delta im Jahr 2017 gezeigt wird.
Strategische Vorteile der Pensionsfinanzierung
Jenseits der direkten finanziellen Vorteile kann die Finanzierung von Pensionen Unternehmen strategisch in vielerlei Hinsicht nutzen. Dieser Abschnitt geht auf die strategischen Vorteile ein, darunter verbesserte Bewertungen, Unterstützung für strategische Transaktionen, verbesserte finanzielle Flexibilität und Risikoreduzierung.
Verbesserte M&A-Aussichten
Ein kleineres Pensionsdefizit kann die Attraktivität eines Unternehmens für potenzielle Käufer in Fusionen und Übernahmen (M&A) erhöhen. Große Pensionsverbindlichkeiten schaffen Unsicherheit für Käufer, insbesondere wenn sie nicht vollständig finanziert sind. Eine Analyse von S&P 1500-Unternehmen seit 2005 zeigt, dass Unternehmen mit erheblichen Defiziten fast 25 Prozent weniger wahrscheinlich erworben wurden als solche mit geringen Defiziten oder ohne Pensionsverpflichtungen. Unternehmen mit geringeren Pensionsdefiziten erhalten tendenziell höhere Prämien bei Übernahmen. Die Analyse zeigt auch, dass Unternehmen mit großen Pensionsdefiziten durchschnittlich 18 Prozent niedrigere Übernahmepreise erhielten als Unternehmen mit geringen Defiziten.
Komplexität bei M&A-Transaktionen
Pensionsdefizite können die Komplexität von M&A-Transaktionen erhöhen, indem zusätzliche behördliche Genehmigungen und die Bewertung von Pensionsaktiva und -verbindlichkeiten erforderlich sind. Diese Komplexität zeigt sich besonders bei grenzüberschreitenden Transaktionen mit mehreren Pensionsplänen, die unterschiedlichen Vorschriften, versicherungsmathematischen Methoden und demografischen Dynamiken unterliegen. Die Bewertung von Pensionsverpflichtungen kann kostspielig sein, und übernehmende Unternehmen verfügen möglicherweise über weniger Informationen als die Verkäufer zu wertrelevanten Faktoren wie Mitarbeitermobilität und -lebensdauer. In einigen Fällen können Pensionsregulierungsbehörden eingreifen, um bestimmte Transaktionen zu beeinflussen oder zu blockieren, wie dies die politische Haltung des Vereinigten Königreichs in der Angelegenheit zeigt. Daher ergibt unsere Analyse, dass Übernahmen von Unternehmen mit Pensionsplänen im Durchschnitt 20 Prozent länger dauern.
Auswirkungen auf die finanzielle Flexibilität
Pensionsdefizite können die finanzielle Flexibilität eines Unternehmens einschränken und damit seine Wachstumschancen behindern. Ein Rückgang der Zinsen oder Aktienkurse kann zu einem Anstieg des Pensionsdefizits führen, was die Fähigkeit eines Unternehmens, in sein Kerngeschäft zu investieren, einschränkt. Unsere Analyse zeigt weiterhin, dass Unternehmen mit erheblichen Pensionsdefiziten tendenziell weniger Übernahmen tätigen und weniger investieren im Vergleich zu Unternehmen mit geringen Defiziten. Die Finanzierung der Pension kann durch eine Vermögensallokation oder die Übertragung des Plans an einen Versicherer zur Risikoreduzierung erleichtert werden.
Bewertungsauswirkung
Ein erhebliches Pensionsdefizit kann sich negativ auf die Bewertung eines Unternehmens auswirken. Unternehmen mit großen Pensionsdefiziten neigen dazu, einen Bewertungsabschlag zu erleben, teilweise aufgrund der zuvor genannten strategischen Nachteile. Unternehmen mit Pensionsdefiziten im obersten Quartil im Vergleich zu ihren Branchenkollegen handeln zu einem durchschnittlichen Unternehmenswert-zu-EBITDA-Multiplikator, der um 0,4 niedriger ist als bei Unternehmen im untersten Quartil. Darüber hinaus haben Unternehmen mit großen Pensionsdefiziten in den letzten zehn Jahren deutlich geringere Renditen für ihre Aktionäre verzeichnet.
Direkte finanzielle Vorteile
Neben den strategischen Überlegungen bietet die Finanzierung von Pensionsplänen Unternehmen direkt finanzielle Vorteile. Die aktuelle finanzielle Landschaft bietet in dieser Hinsicht eine einzigartige Gelegenheit, wie unten dargelegt.
Prämientarife für Pensionsversicherungen
Die Prämientarife für Pensionsversicherungen haben beispiellose Höhen erreicht. In den Vereinigten Staaten garantiert die Pension Benefit Guaranty Corporation (PBGC) teilweise die Pensionsleistungen und berechnet den Plan-Sponsoren eine obligatorische Prämie, die auf dem Finanzierungsdefizit basiert. Diese Prämie ist von 0,9 Prozent des Defizits im Jahr 2013 auf 3,4 Prozent im Jahr 2017 gestiegen, mit weiteren Anstiegen auf 4,1 Prozent bis 2019. Dies macht das Warten auf höhere Zinsen oder steigende Aktienkurse erheblich teurer als in der Vergangenheit. Die Beiträge zu einem unterfinanzierten Pensionsplan heute zu leisten, kann erhebliche Einsparungen bei den PBGC-Prämien bringen und frühzeitige Beiträge finanziell attraktiv machen.
Steuerliche Vorteile von Pensionsbeiträgen
Die Anlageerträge auf Pensionsbeiträge sind steuerfrei. Defined-Benefit-Pensionspläne in den USA bieten einen einzigartigen Steuervorteil, da Vermögenswerte im Plan steuerfrei wachsen und die Zinskosten der Finanzierung steuerlich absetzbar sind. Dies ermöglicht es Unternehmen, zu einem niedrigeren effektiven Jahreszins zu leihen und erhöht die Vorteile der Beiträge zu Pensionsplänen. Eine niedrigere Unternehmenssteuer, die durch eine Steuerreform realisiert werden kann, unterstreicht die steuerlichen Vorteile von Beiträgen heute. Diese vorteilhafte steuerliche Landschaft erhöht den Nettogegenwartswert (NPV) der Pensionsbeiträge.
Zusammenfassung
Zusammenfassend ist die Finanzierung von Pensionsplänen in der aktuellen finanziellen Umgebung nicht nur finanziell klug, sondern auch strategisch vorteilhaft für Unternehmen. Die Vorteile der Reduzierung von Pensionsdefiziten, sowohl in finanzieller Hinsicht als auch in strategischer Hinsicht, dürfen nicht unterschätzt werden. Unternehmen haben heute überzeugende Gründe, Unterfinanzierungen anzugehen und zu ihren Pensionsplänen beizutragen. Die Landschaft der Pensionsfinanzierung entwickelt sich weiter, und ein proaktiver Umgang mit Pensionsdefiziten kann Unternehmen in der heutigen wirtschaftlichen Lage erhebliche Vorteile bringen.
